현대통화의 흐름 열세번째(수정)... - 쟝크리스토프
- 번호 643991 2009.05.09 IP 211.213.***.98
- 조회 120
현대통화의 흐름 열세번째 입니다.
어떤 외부 요인에서도 준비금은 변하지 않는다는,
정확하게는 재무부나 연준의 정책적 합의 없이는
'변할 수 없다' 가 맞는 말이겠지요.
통화의 구조는 숨이 막힐 정도로 아주 미세한 부분까지
통제되고 있음을 알게해주는 섹션입니다.
회계를 하시는 분들이라면
가장 기본적인 부분이라고 하실지 모르겠으나
가장 '기본적'이기 때문에 저는 오히려 두려움을 느낍니다.
단어의 쓰임이 일관되지 못한것은
제가 아직 부족하다는 방증이겠지요
어설프게 번역한글...
읽으시는 분들께 조금이나마 도움이 되길 바랍니다.
(오역은 시간되는대로 수정토록 하겠습니다.
행복한 주말 되십시오..
Changes in Foreign-Related Factors
The Federal Reserve has engaged in foreign currency operations for its own account
since 1962. In addition, it acts as the agent for foreign currency transactions of the
Treasury, and since the 1950s has executed transactions for customers such as foreign
central banks. Perhaps the most publicized type of foreign currency transaction
undertaken by the Federal Reserve is intervention in foreign exchange markets.
Intervention, however, is on-ly on-e of several foreign-related transactions that have the
potential for increasing or decreasing reserves of banks, thereby affecting money and
credit growth.
Several foreign-related transactions and their effects on U.S. bank reserves are described
in the next few pages. Included are some but not all of the types of transactions used. The
key point to remember, however, is that the Federal Reserve routinely offsets any
undesired change in U.S. bank reserves resulting from foreign-related transactions. As a
result, such transactions do not affect money and credit growth in the
Foreign Exchange Intervention for the Federal Reserve's Own Account
When the Federal Reserve intervenes in foreign exchange markets to sell dollars for its
own account,(19) it acquires foreign currency assets and reserves of
rise. In contrast, when the Fed intervenes to buy dollars for its own account, it uses
foreign currency assets to pay for the dollars purchased and reserves of
initially fall.
Consider the example where the Federal Reserve intervenes
in the foreign exchange markets to sell $100 of U.S. dollars
for its own account. In this transaction, the Federal Reserve
buys a foreign-currency-denominated deposit of a U.S. bank
held at a foreign commercial bank,(20) and pays for this
foreign currency deposit by crediting $100 to the U.S. bank's
reserve account at the Fed. The Federal Reserve deposits the
foreign currency proceeds in its account at a Foreign Central
Bank, and as this transaction clears, the foreign bank's reserves at the Foreign Central
Bank decline. See illustration 33. Initially, then, the Fed's intervention sale of dollars in
this example leads to an increase in Federal Reserve Bank assets denominated in foreign
currencies and an increase in reserves of
Suppose instead that the Federal Reserve intervenes in the foreign exchange markets to
buy $100 of U.S. dollars, again for its own account. The Federal Reserve purchases a
dollar-denominated deposit of a foreign bank held at a U.S. bank, and pays for this dollar
deposit by drawing on its foreign currency deposit at a Foreign Central Bank. (The
Federal Reserve might have to sell some of its foreign currency investments to build up
its deposits at the Foreign Central Bank, but this would not affect U.S. bank reserves.) As
the Federal Reserve's account at the Foreign Central Bank is charged, the foreign bank's
reserves at the Foreign Central Bank increase. In turn, the dollar deposit of the foreign
bank at the U.S. bank declines as the U.S bank transfers ownership of those dollars to the
Federal Reserve via a $100 charge to its reserve account at the Federal Reserve. See
illustration 34. Initially, then, the Fed's intervention purchase of dollars in this example
leads to a decrease in Federal Reserve Bank assets denominated in foreign currencies and
a decrease in reserves of
As noted earlier, the Federal Reserve offsets or "sterilizes" any undesired change in
bank reserves stemming from foreign exchange intervention sales or purchases of dollars.
For example, Federal Reserve Bank assets denominated in foreign currencies rose
dramatically in 1989, in part due to significant
chart.) Total reserves of
operations were used to "sterilize" the initial intervention-induced increase in reserves.
Monthly Revaluation of Foreign Currency Assets
Another set of accounting transactions that affects Federal Reserve Bank assets
denominated in foreign currencies is the monthly revaluation of such assets. Two
business days prior to the end of the month, the Fed's foreign currency assets are
increased if their market value has appreciated or decreased if their value has depreciated.
The offsetting accounting entry on the Fed's balance sheet is to the "exchange-translation
account" included in "other F.R. liabilities." These changes in the Fed's balance sheet do
not alter bank reserves directly. However, since the Federal Reserve turns over its net
earnings to the Treasury each week, the revaluation affects the amount of the Fed's
payment to the Treasury, which in turn influences the size of TT&L calls and bank
reserves. (See explanation on pages 18 and 19.)
Foreign-Related Transactions for the Treasury
between its own account and the Treasury's Exchange Stabilization Fund (ESF) account.
The impact on U.S. bank reserves from the intervention transaction is the same for both -
sales of dollars add to reserves while purchases of dollars drain reserves. See illustration
35. Depending upon how the Treasury pays for, or finances, its part of the intervention,
however, the Federal Reserve may not need to conduct offsetting open market operations.
The Treasury typically keeps on-ly minimal balances in the ESF's account at the Federal
Reserve. Therefore, the Treasury generally has to convert some ESF assets into dollar or
foreign currency deposits in order to pay for its part of an intervention transaction.
Likewise, the dollar or foreign currency deposits acquired by the ESF in the intervention
typically are drawn down when the ESF invests the proceeds in earning assets.
For example, to finance an intervention sale of dollars (such as that shown in illustration
35), the Treasury might redeem some of the
ESF, resulting in a transfer of funds from the Treasury's (general account) balances at the
Federal Reserve to the ESF's account at the Fed. (On the Federal Reserve's balance sheet,
the ESF's account is included in the liability category "other deposits.") The Treasury,
however, would need to replenish its Fed balances to desired levels, perhaps by
increasing the size of TT&L calls - a transaction that drains U.S. bank reserves. The
intervention and financing transactions essentially occur simultaneously. As a result,
bank reserves added in the intervention sale of dollars are offset by the drain in U.S. bank
reserves from the TT&L call. See illustrations 35 and 36. Thus, no Federal Reserve
offsetting actions would be needed if the Treasury financed the intervention sale of
dollars through a TT&L call on banks.
Offsetting actions by the Federal Reserve would be needed, however, if the Treasury
restored deposits affected by foreign-related transactions through a number of
transactions involving the Federal Reserve. These include the Treasury's issuance of SDR
or gold certificates to the Federal Reserve and the "warehousing" of foreign currencies by
the Federal Reserve.
SDR certificates. Occasionally the Treasury acquires dollar deposits for the ESF's
account by issuing certificates to the Federal Reserve against allocations of Special
Drawing Rights (SDRs) received from the International Monetary Fund.(21) For
example, $3.5 billion of SDR certificates were issued in 1989, and another $1.5 billion in
1990. This "monetization" of SDRs is reflected on the Federal Reserve's balance sheet as
an increase in its asset "SDR certificate account" and an increase in its liability "other
deposits (ESF account)."
If the ESF uses these dollar deposits directly in an intervention sale of dollars, then the
intervention-induced increase in U.S. bank reserves is not altered. See illustrations 35
and 37. If not needed immediately for an intervention transaction, the ESF might use the
dollar deposits from issuance of SDR certificates to buy securities from the Treasury,
resulting in a transfer of funds from the ESF's account at the
Federal Reserve to the Treasury's account at the Fed.
bank reserves would then increase as the Treasury spent the
funds or transferred them to banks through a direct
investment to TT&L note accounts.
Gold stock and gold certificates.
Changes in the
However, the gold stock and gold certificates issued to the Federal Reserve in "monetizing" gold,
have not changed significantly since the early 1970s. (See chart.)
Prior to August 1971, the Treasury bought and sold gold for a fixed price in terms of
dollars, mainly at the initiative of foreign central banks and governments. Gold purchases
by the Treasury were added to the
account at the Federal Reserve. As the sellers deposited the Treasury's checks in banks,
reserves increased. To replenish its balance at the Fed, the Treasury issued gold
certificates to the Federal Reserve and received a credit to its deposit balance.
Treasury sales of gold have the opposite effect. Buyers' checks are credited to the
Treasury's account and reserves decline. Because the official
"monetized," the Treasury currently has to use its deposits to retire gold certificates
issued to the Federal Reserve whenever gold is sold. However, the value of gold
certificates retired, as well as the net contraction in bank reserves, is based on the official
gold price. Proceeds from a gold sale at the market price to meet demands of domestic
buyers likely would be greater. The difference represents the Treasury's profit, which,
when spent, restores deposits and bank reserves by a like amount.
While the Treasury no longer purchases gold and sales of gold have been limited,
increases in the official price of gold have added to the value of the gold stock. (The
official gold price was last raised from $38.00 to $42.22 per troy ounce, in 1973.)
Warehousing. The Treasury sometimes acquires dollar deposits at the Federal Reserve by
"warehousing" foreign currencies with the Fed. (For example, $7 billion of foreign
currencies were warehoused in 1989.) The Treasury or ESF acquires foreign currency
assets as a result of transactions such as intervention sales of dollars or sales of U.S
government securities denominated in foreign currencies. When the Federal Reserve
warehouses foreign currencies for the Treasury,(22) "Federal Reserve Banks assets
denominated in foreign currencies" increase as do Treasury deposits at the Fed. As these
deposits are spent, reserves of
to increase the size of TT&L calls - a transaction that drains reserves - when it
repurchases warehoused foreign currencies from the Federal Reserve. (In 1991, $2.5
billion of warehoused foreign currencies were repurchased.) The repurchase transaction
is reflected on the Fed's balance sheet as declines in both Treasury deposits at the Federal
Reserve and Federal Reserve Bank assets denominated in foreign currencies.
Transactions for Foreign Customers
Many foreign central banks and governments maintain
deposits at the Federal Reserve to facilitate dollar denominated
transactions. These "foreign deposits" on the
liability side of the Fed's balance sheet typically are held at
minimal levels that vary little from week to week. For
example, foreign deposits at the Federal Reserve averaged
only $237 million in 1991, ranging from $178 million to
$319 million on a weekly average basis. Changes in foreign
deposits are small because foreign customers "manage" their Federal Reserve balances to
desired levels daily by buying and selling
foreign customer "cash management" transactions is reflected, in part, by large and
frequent changes in marketable
Reserve for foreign customers. (See chart.) The net effect of foreign customers' cash
management transactions usually is to leave U.S. bank reserves unchanged.
Managing foreign deposits through sales of securities. Foreign customers of the Federal
Reserve make dollar-denominated payments, including those for intervention sales of
dollars by foreign central banks, by drawing down their deposits at the Federal Reserve.
As these funds are deposited in
illustration 38. However, if payments from their accounts at the Federal Reserve lower
balances to below desired levels, foreign customers will replenish their Federal Reserve
deposits by selling
usually executes foreign customers' sell orders in the market. As buyers pay for the
securities by drawing down deposits at
the increase in reserves from the disbursement transactions. The net effect is to leave
bank reserves unchanged when
market. See illustrations 38 and 39. Occasionally, however, the Federal Reserve executes
foreign customers' sell orders with the System's account. When this is done, the rise in
reserves from the foreign customers' disbursement of funds remains in place. See
illustration 38 and 40. The Federal reserve might choose to execute sell orders with the
System's account if an increase in reserves is desired for domestic policy reasons.
Managing foreign deposits through purchases of securitites.
Foreign customers of the Federal Reserve also receive a variety of dollar denominated payments, including proceeds from intervention purchases of dollars by foreign central banks, that are drawn
on
reserves of
deposits at the Federal Reserve to levels higher than desired, foreign customers will buy
unchanged when the
Using the swap network. Occasionally, foreign central banks acquire dollar deposits by
activating the "swap" network, which consists of reciprocal short-term credit
arrangements between the Federal Reserve and certain foreign central banks. When a
foreign central bank draws on its swap line at the Federal Reserve, it immediately obtains
a dollar deposit at the Fed in exchange for foreign currencies, and agrees to reverse the
exchange sometime in the future. On the Federal Reserve's balance sheet, activation of
the swap network is reflected as an increase in Federal Reserve Bank assets denominated
in foreign currencies and an increase in the liability category "foreign deposits." When
the swap line is repaid, both of these accounts decline. Reserves of
when the foreign central bank spends its dollar proceeds from the swap drawing. See
illustration 41. In contrast, reserves of
rebuilds its deposits at the Federal Reserve in order to repay a swap drawing.
The accounting entries and impact of U.S. bank reserves are the same if the Federal
Reserve uses the swap network to borrow and repay foreign currencies. However, the
Federal Reserve has not activated the swap network in recent years.
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19..Overall responsibility for
Foreign exchange transactions for the Federal Reserve's account are carried out under directives issued
by the Federal Reserve's Open Market Committee within the general framework of exchange rate policy established
by the U.S. Treasury in consultation with the Fed.
They are implemented at the Federal Reserve Bank of
executed for the Treasury's Exchange Stabilization Fund. back
20.Americans traveling to foreign countries engage in "foreign exchange" transactions whenever they obtain foreign coins
and paper currency in exchange for
However, most foreign exchange transactions do not involve the physical exchange of coins and currency.
Rather, most of these transactions represent the buying and selling of foreign currencies by exchanging on-e bank deposit
denominated in on-e currency for another bank deposit denominated in another currency.
For ease of exposition, the examples assume that
the market participants in the intervention transactions, but the impact on reserves would be the same if the
foreign public were involved. back
21.SDRs were created in 1970 for use by governments in official balance of payments transactions. back
22.Technically, warehousing consists of two parts: the Federal Reserve's agreement to purchase foreign currency assets from
the Treasury or ESF for dollar deposits now, and the Treasury's agreement to repurchase the foreign currencies
sometime in the future. back
해외에 관련된 요인들에서의 변화
연준은 1962년부터 독랍적으로 외화업무를 시작했으며,
또한, 마치 해외중앙은행들처럼 고객들에게 외화거래를 실시한 1950년대 이래
미 재무부의 외화거래에 대해 대리점 역할을 수행하고 있다.
아마 연준이 시행한 외환 거래중 가장 널리 알려진 형태는 외환시장의 개입일 것이다.
그렇지만 외환시장의 개입은 은행준비금을 증가하거나 감소시킬 가능성을 가진
해외와 관련된 여러가지 거래중의 하나일뿐이지만,
그것에의해서 돈과 신용을 증가시키는데 (실질적인)영향을 주고있다.
외화거래와 관련된 몇가지가 미 은행 준비금에 미치는 영향은 다음 페이지에 서술해 놓았지만
그것은 일부만 포함시킨것이지 거래에 사용된 모든 타입을 예로 든것은 아니다.
그렇지만, 일반적으로 연준은 해외(외화)에 관련된 거래에서 발생한 미은행 준비금의
어떠한 바람직하지않은 변화도 상쇄시킨다는 것이 핵심이라는것을 기억해야한다.
(연준은 준비금의 변화를 용인하지 않는다는것이 핵심.)
결국, 그 같은 (외화)거래는 미국내의 돈과 신용을 증가시키는데 영향을 주지 않는다.
연준의 독립적인 외환 개입
연준이 소유계정(독립적으로)에서 달러를 팔기위해 외환시장에 개입할 때(19),
처음에는 외화자산과 미은행의 준비금이 증가하지만,
반면, 연준이 달러를 사려고 개입했을때,
달러 구매자금을 지불하기위해 해외자산을 사용하게 되면
(해외자산의 매각)사용 초기에 미은행의 준비금은 감소한다.
연준이 그들 소유의 계정에서(독립적으로)미화 $100를 팔기위해
외환시장에 개입한 예를 생각해보자.
이 거래에서, 연준은 해외시중은행에서 보유한 미국은행의 외화표시 예금(증권)을 사게 되는데(20),
그 대금은 연준에 있는 미국은행들의 준비금 계정에서 $100를 인출하므로써
외화예금 구입비용을 지불하게 된다.
연준은 해외중앙은행에서 그들의 계좌로 외화로 벌어들인 수입을 예금하는데,
이 거래 수입에 의해, 해외중앙은행에 있는 외국은행들의 준비금은 감소한다.그림33참조.
초기, 이 예에서 보여주듯이 연준이 달러를 팔기위해 개입했을때,
연방준비은행이 소유한 외화표시자산은 증가하게 되고,
결과적으로 미국은행들의 준비금을 증가시키게 된다.
그대신에 연준의 계정으로 다시, 미화 $100를 사려고 외환시장에 개입하는 경우를 생각해보자.
연준은 미국은행에서 보유하고 있는 해외은행의 달러화 예금(증권)을 구매하는데,
해외중앙은행에 있는 외화예금을 찾아서(인출) 이 달러 예금에 대한 비용을 지불한다.
(연준은 해외중앙은행에 있는 예금을 늘리기(강화하기)위해 외화에 투자한 것을 일부분 팔아야 하지만,
이렇게 한다고해서 미 은행 준비금에 영향을 주는것은 아니다.)
해외중앙은행에서 연준의 계정으로 비용을 청구하므로써,
해외중앙은행에 있는 외국은행들의 준비금은 증가한다.
이번에는, 미국 은행이 연준에 있는 준비금 계정에서 $100를 청구하여
그들이 소유한 달러를 거래하므로써 미국은행이 가진 해외은행 달러예금은 감소한다.그림34참조
이 예에서 보듯이, 초기에, 달러를 매입하고자 연준이 개입하게 되면,
연방준비은행 소유의 외화표시자산은 감소하고 이것은 미은행 준비금의 감소로 연결 된다.
초기에 언급했듯이, 연준은 달러의 판매나 구매를위해 외환시장에 개입 하는것으로부터
바람직하지 않은 어떠한 변화도 일어나지 않도록 하기위해
이익과 손실을 서로 상쇄하거나 "살균"한다.
예를 들어, 연방준비은행의 외화표시자산은 1989년 극적으로 상승했는데,
달러 판매에 미국이 개입하는데 있어 상당부분 기여한 것이다. (표참조)
그렇지만, 미은행들의 전체 준비금은, 준비금의 증가를 불러온 -
초기 개입을 "살균"하는데 사용 되었던 공개시장조작으로 1989년에 약간 하락하였다.
외화자산은 매달 재 평가 된다.
연준의 외화표시자산에 영향을 미치는 회계거래의 또 다른 종류는
매달 이루어지는 해외자산의 재평가다.
월말이 되기전 2 영업일에(이틀전에), 연준의 외화자산은
만일 그들이 소유한 외화자산의 시장가치가 평가절상되었다면 증가할 것이고,
평가절하 되었다면 감소하게 될 것이다.
연준의 대차대조표상에 기입한 상쇄계정은 "외환-변경 계정"에서
"연준의 다른 부채"를 포함한다.
연준의 이러한 대차대조표의 변경이
은행준비금을 직접적으로 변경시키지는 않는다.
그렇지만, 연준이 매주 재무부에서의 순수입을 변경한 이래,
(외화자산의)재평가는 재무부에 지불하게될 연준의 금액에 영향을 주었고,
그것은 은행 준비금과 TT&L계정의 크기에 차례로 영향을 끼치게 되었다.
재무부에 대한 해외 관련 거래들
보통 연준에의해 미국이 외환시장에 개입하는것은
연준의 자체 계정과 재무부의 외환안정기금(ESF)계정으로 나뉜다.
거래 개입으로부터 발생된 미은행준비금의 영향은
달러를 판매하여 준비금에 더해지는거나
달러를 구매하므로써 준비금이 유출되는 경우 모두 같은 영향을 받는다.그림35참조
미재무부가 어떤 방법으로, 혹은 어떤 재정에 의존하고 있는지는,
그것은 개입의 일부분이긴 하지만,
연준은 공개시장조장으로 대차대조표 상의 이익과 손실을 상쇄시키는
이러한 행위가 필요치 않을 수 도 있다.
일반적으로 재무부는 연준에 있는 ESF계정의 최소한의 잔고만을 유지할 뿐이다.
그러므로, 보통 재무부는 개입거래의 일환으로 대금을 지불하기 위하여 외화예금이나 달러로
ESF자산 일부를 바꾸어야만 한다.
마찬가지로, 달러나 외화예금은
일반적으로 ESF투자로 자산소득에서 수익을 얻었을때 ESF의 개입이 필요하게 된다.
예를들면, 달러의 판매 개입자금에서(그림35에서 보여준것과 같이),
연준의 ESF계정에서 연준에있는 재무부의(일반회계)잔고로부터 자금의 거래 결과로써
재무부는 ESF에서 발행된 미정부증권을 일부 회수할 수 있다,
(연준의 대차대조표상에서, ESF의 계정은 "그외 예금"부채 카테고리에 포함된다.)
그렇지만, 재무부는 아마도 -미 은행준비금을 고갈 시킨 거래-에대한 TT&L 청구 규모를 증가하여
원하는 수준으로 연준의 잔고를 충당할 필요가 있게 될 것이다.
개입과 자금거래는 본질적으로 동시에 일어난다.
결과적으로, 달러의 판매개입으로 추가된 미은행준비금은
TT&L 청구로 고갈된 미은행준비금으로 인하여 서로 상쇄된다. 그림35, 36참조
따라서, 재무부가 은행에 청구한 TT&L을 통해서 달러의 판매개입에 재정을 지원했다면
연준의 상쇄조치는 필요하지 않게 될 것이다.
그렇지만, 재무부가 연준에 관련되어있는 여러 거래를 통한
해외관련 거래에 의해 영향을 받아 예금이 회복된다면,
연준에의한 상쇄조치는 필요하게 될 것이다.
이것은 재무부가 SDR(Special Drawing Rights, 특별인출권)을 발행하거나
연준에서 증명서를 발급한 금과 연준의 외화 "창고업"을 포함한다.
SDR 증명서
경우에따라 재무부는 IMF로부터 받은 특별인출권의 배당에 대해서
연준으로 증명서를 발행하여 ESF계정에 예금한 달러를 요구하기도 한다.(21)
예를 들어, 35억달러의 SDR증명서가 1989년에 발행되었지만,
1990년에 15억달러의 또 다른 SDR 증명서가 발행되었었다.
SDR의 이런 "현금화"는 "SDR증명서계정"의 자산 증가로인해 "다른예금(ESF계정)"인
부채항목이 증가하는 연준의 대차대조표를 반영한 것이다.
ESF가 달러의 판매개입에 직접 달러 예금을 사용하게 된다면,
그때 미 은행 준비금의 증가를 야기한 개입의 결과는 바뀌지 않는다. 그림35, 37참조
거래개입을 즉각적으로 할 필요가 없었다면,
ESF는 연준의 재무부 계정에서 연준에 있는 ESF계정으로부터 자금을 거래한 결과로,
재무부로부터 증권을 사기위해 SDR의 증명서를 발행하여 달러 예금을 사용할 수 있다.
미 은행 준비금은 재무부가 자금을 지출하거나
TT&L 어음계정에서 직접 투자를 통해 은행으로 자금을 이동시켰을때 증가할 것이다.
금 재고와 금 증명서(보증서)
은행준비금에 영향을 미치는 중요한 요인이었던 금 재고는 미국화폐로 바뀌었다.
그렇지만, 금을 "화폐화"하는 연준에서 발행한 금 재고와 금 보증서는
1970년대 초 이래 크게 변하지 않았다. (차트참조)
1971년 8월 이전에, 재무부는 미 달러화에 고정된 가격으로 금을 사고 팔았는데,
대부분은 외국중앙은행들과 정부들이 주도했었다.
재무부에서 구입한 금은 미국화폐보유금(IMF에서 보유한 금)에 추가되었으며,
대금은 연준에 있는 재무부의 계정에서 지불하도록 되어있었다.
판매자들은 은행에 재무부의 수표(혹은 어음)을 예금하였으며, 그로써 은행의 준비금은 늘어났다.
연준에 있는 그들의 잔고를 충당하기위해, 재무부는 연준에다 금 보증서를 발행하여
그것으로 예금잔고에 대출을 받았다.
재무부의 금 판매는 반대의 효과를 가진다.
구매자의 수표는 재무부의 계정에 대출 되었고 준비금은 감소하였다.
공식적으로 미국이 보유한 금은 현재 완전히 "화폐화"되었기 때문에
금을 팔때 마다 발행했던 금 보증서를 회수하기 위해서는 그들의 예금을 사용해야만 한다.
그렇지만 회수한 금 보증서의 가치는, 은행준비금의 순감소와 마찬가지로, 공식적인 금가격에 따른다.
국내 구매자들의 수요를 충당하기위해 시장 가격으로 판매한 금에서 생긴 수입은
굉장히 훌륭것처럼 보이지만, 차이점은, (금)을 소비 했을때, 예금과 은행 준비금이
같은 양으로 회복 되는것이 재무부의 이익이라는 것이다.
한편 더 이상 금을 구매하거나 판매하지 않는 재무부는
금의 공시 가격이 상승하여 보유금의 가치에 더해지게 되는것을 제한해 왔다.
(공식적인 금가격은 1973년에, 트로이 온스당 $38에서 $42.22로 오른것이 마지막이었다.)
창고(보관)업.
재무부는 이따금 연준에서 운영하는 외화 "보관소"에 의한 연준의 달러 예금이 필요해질때가 있다.
(예를들어, 연준은 1989년에 $70억의 외화를 보관했었다.)
재무부나 ESF는 달러의 판매 또는 외화로 표시된 미국정부증권의 판매 개입 같은
거래의 결과로써 외화자산을 요구한다.
연준이 재무부를 위해 외화를 보관할때(22), "외화로 표시된 연방준비은행의 자산"은
재무부가 연준에 예금을 하므로써 증가한다.
이 예금으로 인해, 미국 은행들에서 상승한 준비금은 소비되었다.
반면, 재무부는 연준으로부터 보관된 외화를 재구입 할때-준비금이 줄어드는 거래로-
TT&L 청구액의 양이 증가하게 될것으로 보인다.
(1991년, 25억 달러의 보관된 외화를 재구입 했었다.)
재구매 거래는 연준에 있는 재무부 예금과 연방준비은행의 외화로 표시된 자산 모두
감소하는것으로 연준의 대차대조표상에 반영되었다.
해외 고객들을 위한 거래
많은 해외중앙은행들과 정부는 달러화의 거래를 용이하게 하기 위해 연준에있는
그들의 예금을 계속 안정적으로 유지시킨다.
일반적으로 연준의 대차대조표상 부채항목에 있는 "해외예금"은
최소한의 수준으로 유지하게 되는데 그것은 매주 약간씩 바뀌는 정도이다.
예를 들면, 연준에있는 해외예금은 1991년에는 단지 $237밀리언(2억3천7백만달러)이 평균이었지만,
주간 평균은 범위가 $178밀리언에서 $319밀리언에 이르렀다.
해외예금은 해외고객들이 미국채를 사거나 파는것에 의해
매일 원하는 수준으로 그들의 연준잔고를 "감독"하기때문에 변화가 적다.
이 해외고객들의 "현금을 관리하는"거래 범위는 해외고객들을 위해서 연준이
보관하고있는 상품가치가 높은 미국채가 자주 그리고 크게 변하는 것을 일부 반영한 것이다.(차트참조)
일반적으로 해외고객들의 현금을 관리하는 것에 대한 순효과는
미 은행 준비금이 줄어들지 않는 것이다.
증권판매를 통한 해외 예금의 관리
연준의 해외고객들은 해외 중앙은행들이 달러 판매에 개입하는것을 포함,
연준에 있는 그들의 예금을 인출하여, 달러화로 대금을 지불한다.
미 은행에 예금되었던 이 자금들 때문에
미은행에서 증가한 준비금은 서로 교환되어 청산되었다. 그림38참조.
그렇지만, 연준에 있는 그들의 계정에서 대금이 지불되어 잔고가 원하는 수준 이하로 낮아지게 되면
해외 고객들은 미국채를 팔아 연준에 있는 그들의 예금을 충당할 것이다.
보통 연준이 그들의 대리인으로써 하는 행동은
시장에서 해외고객들의 매입주문을 실행하는 것이다.
구매자들이 미국은행에서 예금을 인출하여 증권 구매 대금을 지불하므로써(출금)
은행의 준비금은 줄어들고
이러한 지불 거래(출금된 돈이 은행으로 다시 재입금)로 인해 준비금은 증가하여 서로 상각된다.
이거래로 인한 순효과는고객들의 미국채가 시장에서 팔렸을때 은행준비금의 변화가 없다는 것이다.
그림38,39참조.
그렇지만, 경우에 따라서는 회계시스템에서 해외고객들의 매입주문을 실행하기도 한다.
이것이 실행되었을때, 해외고객들의 지불자금은 적당히 남아있게되어 준비금은 상승한다.
그림38,40참조.
연준은 만일 준비금의 증가가 국내 정책상 필요한것이라면
회계시스템으로 매입주문을 실행하는것을 선택할 수 있다.
증권구매를 통한 해외예금의 관리
연준의 해외고객들 역시 해외중앙은행이 달러를 구매하는데 개입하는 과정을 포함하여,
미국 은행에서 발행한 다양한 달러화로 지불을 받았다.
이 자금들은 연준의 해외예금에서 대출 되었기때문에, 미은행의 준비금은 감소한다.
그러나 만일 달러화로 지불된것을 받아 원하던것보다 더 높은 수준으로
연준에 있는 그들의 예금이 상승했다면, 해외고객들은 미 국채를 사게 될것이다.
이에대한 일반적인 순효과는 미국채를 시장에서 구매했을때 은행의 준비금은 변화가 없다는 것이다.
스왑(교환)네트웍의 사용
가끔, 해외중앙은행들은 연준과의 상호 단기 대출 조약을 구성하여
"스왑(교환)"망의 활성화에 의한 달러 예금이 필요해 질 때가 있다.
해외중앙은행들이 스왑라인에서 달러를 인출할때,
그들은 외화대신 연준에 예금되어 있는 달러를 즉시 얻게되며,
미래의 어떤시점에 반대로 교환할 것에 동의한다.
연준의 대차대조표 상에서, 스왑망의 활성화는
외화로 표시되어 있는 연방준비은행의 자산이 증가하여
부채항목에서 "해외예금"이 증가했음을 반영한 것이다.
스왑라인은 빌려간 돈을 상환하면, 이 두가지 계정 모두에서 감소한다.
미국은행의 준비금은 해외중앙은행들이 스왑발행으로 얻은 달러를 소비했을때 상승하게 된다.
그림41참조.
반면, 미국은행의 준비금은 해외중앙은행들이 스왑으로 빌린 달러를 상환하기위해
연준에 있는 그들의 예금을 복구했을때 하락하게 된다.
회계항목과 미국은행준비금은 연준이 외화를 빌리거나 상환하기위해
스왑망을 사용했다면 그 영향은 둘 모두에 똑같이 미친다.
그렇지만, 연준은 최근 몇년간 스왑네트웍을 활성화 하지 않았다.
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19.미국이 외환시장에 개입하는 전체적인 책임은 재무부에 있다.
연준의 계정에 관한 외환거래는 재무부와 연준의 협의하에 일반적인 환율정책의 틀을 정하여
연준의 공개시장위원회가 직접내린 명령하에 실행 되었다.
그들은 대개 유사거래인 재무부의 외환안정자금의 사용을 동시에 실행하는데,
그것을 뉴욕의 연방준비은행에서 수행했었다.
20.미국인들이 "외환"거래에 참여한 외국을 여행할 때마다 그들은 미국돈을 교환하여 해당국가들의 돈을 얻는다.
그렇지만, 대부분의 외환거래가 동전과 화폐의 실제 교환을 포함하지는 않는다.
오히려, 이들 거래의 대부분은 어떤 화폐로 표시되어있는 어떤 은행의 예금을
또 다른 화폐로 표시된 다른 은행의 예금과 교환하여 외화를 팔거나 사는 것을 나타낸다.
설명을 쉽게하자면, 미국은행과 외국은행들은 거래개입시장에 참여하지만,
미국이나 외국인들이 관련되어 있다면 준비금의 영향은 모두 같아질 것이라는 가정을 예로 든 것이다.
21.SDR은 정부가 공식적으로 국제수지거래에 사용하기위해 1970년에 만들었다.
22.기술적으로, 보관업은 두개의 부분으로 구성되어있다:
현재 달러예금에 관한 ESF나 재무부로부터 외화자산을 구매하기위한 연준의 동의(합의)와
미래의 어떤 시점에 외화를 재구매하기위한 재무부의 동의(합의)가 그것이다.
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현대통화의흐름, 연방준비은행 -
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